卫宁健康股票 卫宁健康:疫情极大加速医疗信息化进程,行业龙头是最大受益者 中华财经

发布时间:2020-03-31 20:01:33   来源:网络 关键词:卫宁健康
卫宁健康:疫情极大加速医疗信息化进程,行业龙头是最大受益者
原文标题:卫宁健康:疫情极大加速医疗信息化进程,行业龙头是最大受益者
原文发布时间:2020-02-13 17:44:16
原文作者:确幸股票APP。
卫宁健康 中华财经。

作者:吴尼克

卫宁健康的投资逻辑可以这样概括:

1、我国本来就在医疗信息化高速建设的过程中,未来每年增速保守估计10%以上;

2、这次疫情会成为一个强力的催化剂,极大的加速这个过程;

3、医疗软件专业性强,壁垒高,和微软Windows类似,有着比较强的网络效应和马太效应

4、医院的采购系统,卫生机构的采购系统,是非常难进的,一旦进去了,未来5年到10年就是躺着收钱的节奏;

5、所以卫宁健康,作为绝对龙头,将获得极大受益。我看好它的产品力,认为它将用好产品驱动未来的高速增长。

本文将具体分析卫宁健康的财务数据,自己和团队备忘,也分享给圈内好友。因为有一定的专业性,所以也许会没那么容易理解。

一点小的背景介绍,我做过大健康领域上市公司A+H股审计、一级市场VC、PE投资并购,自己也撸起袖管,做过相关创业公司。

所以我看一家医疗软件公司的角度,会和很多人不一样,有些地方甚至是反的。

卫宁健康:疫情极大加速医疗信息化进程,行业龙头是最大受益者

下面是我的思路和分析,希望能够对你有所帮助:

1、人才聚集优,且在变得更好

软件公司最核心的,不是毛利率、净利率,甚至不是收入,而是:

是否能够吸引核心人才,并有效的把他们留住。这一点上,卫宁健康做的很好。

本科及以上学历的员工比例逐年上升,员工人数也稳步增加。

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这些员工的质量也可以从他们的人均薪酬中看。

软件公司和中低端制造业不一样,人均工资越高的公司一般越好。你可以想想腾讯、阿里、微软、谷歌这些公司,都是工资最高的,也是收入和利润最好的。

卫宁健康人均年薪2018年达到14万,过去四年翻了倍,每年涨幅在10%以上。这是非常好的势头。

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2、研发投入力度不断增强

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研发力度是软件公司业务量的前瞻性指标。当前,我国医疗信息化的建设还在初期,软件公司必须要不断投入,才能抢占市场份额。

同时,对于医疗软件这种有定制开发的,研发费用还有另外一个作用,就是可以作为预测未来一年收入的前瞻性指标。

为什么呢?

因为定制产品业务流程和财务很多时候是这样的:

1)医院下订单,要求开发定制医疗系统,并支付10%左右的订金

2)软件公司开始开发,相关人员工资等计入研发费用

3)交付软件,医院支付30%~50%费用

4)过个几个月,医院支付全款的90%左右

所以,想知道在手订单的数量,也就是未来一年的收入情况,可以通过预收账款和研发费用结合来预测。

不过对于未来重点发展的中小医院和云医院服务来说,收费模式会是收入或毛利分成,所以收入会后置,这两项指标的做为收入预测的前瞻性指标也会越来越局限在大医院和政府机构的大单业务中。

下图是和其他A股公司的横向比较。

卫宁健康:疫情极大加速医疗信息化进程,行业龙头是最大受益者

3、覆盖医院数量远超同行

我统计下了头部医疗软件公司的服务医院数量,卫宁健康在医院总量和质量上都很好。

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为什么要看这项指标?

一般做了医院系统,不出意外,是会一直有持续性收入的。每年的维护费用,每5年左右的系统大更新费用。以及后续的线上医疗分成。

另外,覆盖医院多,会摊薄软件公司的开发成本,产生规模效益;

又因为做的医院多,口碑越来越好,经验越来越好,人才越来越愿意加入,进而产生马太效应。

所以这个当前服务医院数量非常重要。每年新增医院数量至关重要。

另外,行业整体订单单价和数量都是上升趋势。这很好。

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4、毛利率、净利率优于同行

我把医疗软件龙头公司的收入、毛利率、以及去掉了投资收益的净利率做了一个比较。如下图。

我去掉投资收益(损失)主要是为了照顾东软集团,东软集团近两年计提了很大笔的投资损失,不去掉的话净利率就是负的了。一直有好友告诉我说他们的利润受到投资损失的影响,那我就把这个影响去掉,看看真实的可持续净利率。

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基本上,定制开发做的多的毛利率和净利率相对就低。麦迪科技净利率低的原因是研发投入比较多,Q3就开始有所改善了。

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5、应收账款回收期最长,且在变差,不过未必是坏事

卫宁健康:疫情极大加速医疗信息化进程,行业龙头是最大受益者

上面最粗那条是卫宁健康。不但和其他的A股公司比起来要更长,本身也在逐年变长。

相比之下,东软集团的应收账款回收天数最短。

卫宁健康的解释是公司有很多是政府采购,新客户付款期比较长,以后老客户续费的时候应付账款回收天数会变短。

我认为这里主要应该是对于软件收入确认的差异造成的。医院认为还有到付款时点,但是卫宁按照完工百分比法已经确认了。所以会有长达10个月的应收账款账期。

这个情况是卫宁健康的一个风险点,需要后续持续关注。有可能会有应收账款坏账的可能。看看以后是否会有所改善。

但风险也同时是机会,在跑马圈地抢占市场份额的时候,激进一点不是坏事。

卫宁健康:疫情极大加速医疗信息化进程,行业龙头是最大受益者

总结一下:

1、人才聚集优,且在变得更好

2、研发投入力度不断增强

3、覆盖医院数量远超同行

4、毛利率、净利率优于同行

5、应收账款回收期最长,且在变差,不过未必是坏事

写在最后:

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