系统性 系统性金融风险什么意思 直达国际

发布时间:2020-12-30 06:00:51   来源:网络 关键词:系统性

系统性


系统性金融风险

近年来,中国政府部门和非金融企业的杠杆率总体呈现上升趋势。根据“明斯基时刻”理论,高杠杆是宏观金融脆弱性的总根源,杠杆率上升容易从经济系统内部滋生系统性金融风险,陷入去杠杆周期的风险。系统性金融风险将导致金融机构倒闭,金融市场崩溃,货币贬值与资本外逃,对宏观经济和社会财富造成巨额损失。

党的十九大报告中指出,守住不发生系统性金融风险的底线、保障金融安全是国家安全的重要组成部分,而准确判断风险隐患是重要前提。目前,中国杠杆率水平不断上升,特别是地方政府债务(简称 “地方债”)潜在的风险应引起重视,一是地方债规模的增长在一定程度上加剧了经济波动;二是地方债存在较多担保或有类债务,从而埋下债务风险的隐患。 因此,本文主要研究地方债扩张风险是否会触发系统性金融风险,以及风险防范与救助政策。根据金融风险理论,地方债一般可通过内部因素和外部因素触发系统性金融风险。在内部因素中,一方面,地方债券市场不健全导致信息不对称和资产价格非市场化波动,引发金融体系内在脆弱性;另一方面,在地方债扩张背景下,政府部门杠杆率的过度应用与金融机构之间业务关联、风险传递,将触发系统性金融风险。在外部因素中,地方债风险顺周期变动,易导致商业银行挤兑、资产抛售等破坏经济系统自我稳定的机制。

现有文献已提出中国作为转型中国家,其地方政府大量举债投资基础设施建设推动经济增长,暴露出较为严重的地方债扩张问题,滋生信用风险、资源错配风险、商业银行流动性风险甚至系统性金融风险。然而,鲜有文献模拟量化研究地方债扩张对系统性金融风险的诱发作用与传导机制。财政与金融审慎政策是防范与救助地方债—系统性金融风险的两类重要政策。财政政策主要包括两方面:一是完善预算硬约束制度,从制度根源上消解地方债扩张风险隐患;二是中央政府对地方政府的债务担保和救助。本文主要关注的是第二类财政政策,即中央对地方债的担保与救助政策。一方面,当地方债扩张引发的金融风险危害到金融系统自身安全时,就具有公共风险属性,应由财政分担金融风险;另一方面,地方政府具有地区治理的重要责任,并承担着发展经济、平抑经济波动等经济职能,如果地方政府到期无法偿还的债务不适用破产保护规则,中央政府则会对地方政府的过度举债行为实行事前约束与事后救助。

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然而,在这种央地博弈逻辑与预算软约束下,地方政府易对中央政府的“公共池”产生道德风险,扩大地方债规模,更加提高了诱发系统性金融风险的可能性。 在这一问题上,国内外学者观点不一。 国内学者认为在一定条件下中央政府应救助地方政府的债务风险,国外学者认为财政分担金融风险将会加大公共财政负担、引发政府债务风险,并存在明显的事前效应, 金融风险的压力主要转移到当代人身上。但现有文献较少关注中央政府担保地方债诱发系统性金融风险的可能性,没有模拟量化分析中央政府对地方债担保率的合理区间。金融审慎政策是指从宏观的、逆周期的视角来防范由金融体系顺周期波动和跨部门传染导致的系统性金融风险,即通过限制、收缩金融机构信贷供给额度等“降杠杆政策”来防范地方政府举债的道德风险问题。国外学者认为金融审慎政策能够在一定程度上缓解并防范金融危机。

国内学者观点不一,有学者认为金融审慎政策对金融风险治理的效果可能会受商业银行资本状况影响;有学者认为政府实施金融监管并不能稳定商业银行体系,反而会引发金融风险;有学者认为政府监管成本低,效果较为直接,政府应加强宏观和微观审慎监管;有学者从银行利差形成机制出发,认为最优审慎政策能完全消除稳态利差,从而有利于金融稳定;也有学者认为财政和金融“分家”是化解债务风险和“去杠杆”成败的关键所在。在针对中国的地方债—系统性金融风险的金融审慎政策问题,现有文献中定性分析较多,缺乏对去杠杆时机的量化研究。(文/墨白)


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